国庆长假后，伦敦金属交易所（LME）基本金属在10月5日收盘全线上涨。3个月期铜收于14401美元/吨，较前一交易日上涨134.5美元、涨幅0.94%；同期铝、镍、铅、锡、锌分别收涨0.73%至1.05%不等，呈现系统性普涨。推动反弹的核心是国内宏观预期的边际好转：上周五公布的美国9月非农就业数据大幅低于预期，市场对美联储10月再度加息的押注明显降温，美元指数从一年半高位附近回落，此前压制以美元计价商品的力量出现松动。

  从更长周期看，这轮反弹是在9月创纪录上涨后的重新定价。LME铜价9月10日曾触及14875美元/吨的历史高点，近期因美国推迟对精炼铜加征关税的决定、跨区域溢价回吐而回落，近六个月仍累计上涨约16%。基本金属同步走强的背后，是美元走弱带来的整体估值修复，而非单一品种的供需突变。

  供应端的现实约束仍在。智利方面，安托法加斯塔（Antofagasta）旗下Centinela铜矿两大工会已拒绝资方合同方案，工人领袖表示若谈判无果，罢工最早可能于10月13日启动；必和必拓（BHP）旗下全球最大铜矿Escondida的监理工会亦已否决合同、约95%的投票者支持罢工授权，双方目前均处在政府强制调解期内。与此同时，LME铜现货对三个月期货的升水维持在73.5美元/吨附近的高位，近端供应偏紧信号明显。

  对国内而言，真正的压力在原料端。上海有色网（SMM）数据显示，中国进口铜精矿现货指数9月30日已降至-231.68美元/干吨，连续多月为负，冶炼环节几乎丧失价格缓冲。国内市场因国庆假期休市，上海期货交易所10月8日才恢复交易，节前主力合约围绕109000至111000元/吨运行。

  后市关键变量：一是10月8日国内复市后的跳空幅度与下游补库力度，二是10月13日前后智利Centinela谈判与Escondida调解进展，三是美元与利率预期对跨区库存流向的再平衡影响。在原料紧缺与宏观扰动并存下，铜价短期波动区间预计仍偏宽。