9月以来，国际铜价走出一轮“冲高回落”行情。9月9日，伦敦金属交易所三个月期铜盘中一度升至每吨14858.5美元，再创历史新高，国内沪铜主力合约同步站上每吨11万元关口。此后受美国铜关税政策进展不确定等因素影响，铜价快速回落，9月15日沪铜主力合约收于107030元/吨。截至9月18日，内外盘同步反弹，沪铜主力合约收涨1.40%至109620元/吨，上海金属网1#电解铜现货报价110050—110350元/吨，均价110200元/吨。据经济日报报道，今年以来国际铜价累计上涨约17%，近12个月涨幅达到47%。

  宏观层面的扰动同步加大。9月17日，美联储宣布加息25个基点，将基准利率上调至3.75%—4.00%区间，为2023年7月以来首次加息；点阵图显示，多数官员预计年内仍有加息空间，美元走强对有色金属价格形成抑制。与此同时，市场对美国精炼铜关税政策的预期反复，截至9月17日COMEX铜库存仍高企于76.8万短吨，若关税政策落地不及预期，海外库存回流将对铜价形成一定冲击。

  供应端的紧张格局则进一步加剧。铜精矿现货加工费持续下跌且降速有所加快，据Mysteel数据，上周已回落至-211.7美元/干吨的历史低位，冶炼企业原料成本压力突出；副产品硫酸价格同期回落，令冶炼环节利润进一步承压。主产国方面，智利财政部长近日表示，今年铜产量降幅将远超官方铜业统计机构的预测，2027年产量也仅能实现部分修复。

  现货与库存数据同样反映出货源偏紧。截至9月17日，国内主流地区电解铜社会库存降至9万吨上下，较去年同期的13.37万吨大幅减少，处于2024年2月以来的低位区间，当前国内铜库存可用天数或不足10天；衡量中国进口铜需求的洋山铜溢价升至121美元/吨，为近4年最高。

  综合来看，在矿端扰动、矿石品位下降、加工费持续下跌的背景下，机构普遍预计今年全球铜产量大概率下降，而新型电网、新能源汽车以及AI算力带来的电力需求将持续拉动铜消费，铜价下方支撑较强；但宏观政策不确定性压制上方空间，短期或延续高位震荡。对铜加工企业而言，原料高位运行阶段，按需采购、控制库存敞口仍是较为稳妥的经营策略。